21家！募资超200亿元！环保企业上市要关注什么?
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中国水网对2021年、2022年上市环保企业挂牌情况以及截止2023年1月19日证监会上市企业排队情况进行汇总梳理，一窥环境产业资本市场的发展趋势和未来走向。
来源：中国水网 作者：焱焱
2023年2月9日，迎来兔年退市首股（*ST凯乐），资本市场屡见不鲜的悲欣交集如期而至。有人黯淡离场，就有人信步而来。在过去的一年，环境产业在资本市场的表现如何？
中国水网对2021年、2022年上市环保企业挂牌情况以及截止2023年1月19日证监会上市企业排队情况进行汇总梳理，一窥环境产业资本市场的发展趋势和未来走向。
1.2022年IPO情况一览
IPO数量跳水，原因何在？
中国水网对2021、2022年环保类企业IPO情况以及2023年截至1月19日IPO排队的环保企业进行统计发现，环保企业上市以及拟IPO数量出现短暂跳水，2021年各主板上市环保企业数量高达43家，2022年上市环保企业数量骤减，仅21家环保企业成功上市。
据东方财富报道，从全行业A股挂牌情况来看， 2022年A股市场425家企业登陆A股市场，相较于2021年减少98家。中国(深圳)综合开发研究院金融所研究员、注册国际投资分析师余洋对媒体采访时分析，2022年A股新增上市公司数量减少，主要原因在于管理层有意通过控制IPO上市节奏来平衡上市数量和募资规模，减少IPO发行对二级市场的冲击。
可见， 2022年环保企业挂牌数量减少，也受到管理层对IPO上市节奏控制的影响。除此之外，监管层趋严也造成部分欲2022年上市挂牌企业中途撤单，如佛山水务等。
挂牌环保公司，分布在哪里？
从2022年成功挂牌上市环保企业的区域分布情况来看，2022年挂牌上市环保企业足迹遍布10个省市，整体来看，北京的环保企业上市活跃度依然发挥领头羊效应，新增4家环保上市公司；过去一年，上海和湖南新增上市环保企业数量持平，新增3家环保上市公司；江苏、福建、安徽、广东在2022年均新增2家环保上市公司。
从区域上市新增环保企业情况能够看出，环保资本市场的区域活跃度同地方环境产业的发展、政策、资本活跃度等相关，例如湖南（除去北京、上海两地外）是2022年新增上市环保企业最多的省份。湖南省政府对环境产业上市公司提出了明确指标，在《湖南“十四五”环境产业发展规划》中指出，到2025年末，湖南环境产业从业单位数将达到3000家，力争湖南环境产业总产值年均增长率保持在10%—15%，新增15家上市公司，目前已有20多家列入上市后备企业，同时新增5家产值过百亿的环保企业(企业名单暂未向社会公布，具体信息可关注湖南生态环境厅官方网站)，环保科研能力和技术总体达到国内先进水平。
从募集资金区间看，估值陷阱依然存在，破发成为“新”关键词
值得关注的是，尽管2022年上市企业数量锐减，但21家环保企业上市募集资金总额相较于2021年并未出现明显滑落，21家环保企业募集资金总额约为209亿元，将21家上市企业募集资金金额进行划分，其中：上市环保企业中26%募集资金集中在5亿元以下，42%募集资金集中在5亿至10亿元之间，占比最大；16%募集资金在10亿到15亿元；5%募集资金在15至20亿元。
E20研究院院长、北大环境产学研中心主任傅涛表示：对于环境产业的技术型公司来说，有两个陷阱：一是收入陷阱——营收几千万，利润一千万左右，在收入陷阱中，公司很难实现突破性增长；二是估值陷阱——20亿左右，在估值陷阱中，公司很难突破20亿的估值。（相关链接：环境产业高收益与大体量的统一路径在哪里？）
去年上半年，“侯铁成谈投资并购”公众号中也曾谈到过，环保企业这波上市并没有创造财富神话，短暂的高估值之后，大量的中小环保企业的估值迅速下滑，平均市值不足20亿。更有多家公司股票日成交量低于1000万，成为了准僵尸股。许多上市公司市值尚不如未上市时的融资估值，PE投资人赚了个名声，但许多都是潜亏很大。
“破发”也是2022年新股上市的关键词之一，丛麟环保上市首日破发，下跌24%；海螺环保上市破发，收盘市值178亿港元。可见，伴随着资本市场制度的不断完善，“打新必赚”、“新股不败”的神话正在被打破。
2.2023年新政发布，IPO排队数量有所上涨
在2022年上市环保企业数量历经短暂跳水、破发后。中国水网根据2023年1月19日证监会披露IPO排队企业名单，梳理出2023年环保企业IPO排队情况，共计29家企业处于IPO排队状态（截止1月19日），就目前来看，拟挂牌环保企业数量有所上涨。
今年年初，一记重磅政策，宣告全面注册制即将落地。2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，上交所、深交所和北交所就全面实行股票发行注册制配套业务规则向社会公开征求意见。此次全面注册制的实施统一各板块注册制试点制度，主板融资功能将有所提升，也将助力优质企业更便捷的对接资本市场，或将推动2023年重振资本市场信心，也或许会迎来2023年环保公司拟IPO数量短暂跳水后的再度上涨。
同时，据申万宏源称，随着注册制改革的持续深入，新股首发定价的市场化程度持续提升，新股收益与二级市场的共振将更加频繁，新股收益的不确定性将进一步提升，展望2023年，新股破发或仍将是常态。
在多层次的资本市场建设中，企业上市路径走向、上市板块选择趋向多元化。中国水网对2021、2022年，已经上市或者备战上市环保企业板块进行梳理，纵向分析2021、2022年，环保企业IPO登陆板块差异。
2021年，创业板挂牌企业19家
2021年，不同板块上市环保企业分布及数量情况为:深交所主板（1家）、创业板（19家）、科创板（10家）、沪市主板（9家）、港交所（2家）、深交所中小板（1家）。
从中可以看出，2021年作为创业板改革并试点注册的第一个完整年度，也是创业板改革并试点注册的第二年，环保上市企业更集中于创业板，建工修复、倍杰特、天源环保等以技术见长的环保企业相继登陆创业板。
2022年，创业板挂牌企业9家
2022年，不同板块上市环保企业分布及数量情况为:深交所主板（2家）、创业板（9家）、科创板（4家）、新三板（1家）、北交所（3家）、港交所（2家）。
能够看出，对于环保企业上市选择来说，创业板仍是人气最旺的一个板块，2022年嘉戎技术、清研环境、中科环保等企业于2022年登陆创业板。
同样能够发现，2022年，北交所新增3家上市环保企业，分别是新安洁、恒合股份、中航泰达。北交所自2021年11月15日揭牌开市以来，为中小环保企业打通对接资本道路，但迄今为止，真正登陆北交所的企业数量较少，据中国水网不完全统计，2021年以来，仅有3家企业上市北交所，5家企业终止上市，其中一家已经提交上市申请但过会时被否决，其他四家是自己撤销了申请。（相关链接：北交所环保企业这一年：3家上市、5家终止，9家申请）
从2022年环保企业挂牌板块可以看出，沪市主板十分冷清，挂牌环保企业数量为零。据上交所发布的上海市场统计表(2022年)显示：2022年上交所IPO数量为154家，同比下降38.15%，IPO募资3589亿元，同比下降1.79%。市场内挂牌数量的集体性减少，主要是沪市主板对挂牌企业要求较高。在此因素之下，业绩整体下滑困境之中2022年沪市主板也自然成为环保企业挂牌“铁板”，伴随经济回暖，进入2023年这一现象目前来看也许会有所好转。
2023年，创业板拟挂牌企业9家
据中国水网统计截止到2023年1月19日的数据，2023年，不同板块拟上市环保企业分布及数量情况为:深交所主板（7家）、创业板（9家）、科创板（1家）、沪市主板（9家）、北交所（3家）。2023年拟IPO上市环保企业中，创业板仍是热门板块，除去创业板外，沪市主板也迎来9家拟上市环保企业。
为何创业板成为环保企业“心头好”？
综合2021年、2022年已经成功上市，以及2023年截止到1月19日排队IPO的环保企业情况来看，可以看出，三年间，创业板是环保企业上市板块选取的“心头好”。创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，更加强调推动传统产业的创新升级。环境产业发展至今，历经基础设施建设阶段、基础公共服务阶段，如今进入高质量发展阶段。在此阶段，产业需要摆脱低质低价竞争困境，进一步推动环境产业和先进技术的融合，实现环境服务的升级，这一过程，环保企业势必要借新技术、新业态、新模式和环境产业相结合。
根据环境产业发展需求的路径，可以看出，环境产业企业的发展需求和创业板目标企业需求不谋而合，在创业板市场需求和环境产业发展需求一致下，环境产业上市或拟上市企业“偏心”创业板有迹可循。
回望2022年，环境产业在二十大的指引下确定高质量的发展方向，产业的十四五深耕方向更加清晰明确；而环保企业所面临的大形势受到疫情、增量市场趋近饱和等因素的影响而内外交困，2022年环保企业业绩下滑和普遍寻找利润二次增长点成为常态。
根据中国水网统计数据分析，2022年申请IPO的21家企业中，有10家企业从事固废处理处置，2家企业从事水处理行业，2家企业从事环保装备研发，4家企业从事大气污染治理，1家企业从事农村环境综合治理，1家企业从事工程咨询行业，1家企业从事工程监测。
伴随环保增量市场趋近于饱和，头部环保企业先后布局上市等现象，2022年登陆资本市场的环保企业业务领域呈现出更加细化、技术化、专业化趋势。就2022年上市的固废领域环保企业所属赛道分别是：危险废物无害化处置与资源化利用、废气恶臭治理、乡村生活垃圾处理、重金属污酸治理和资源化利用等细分领域。
增量市场趋近饱和下，环境产业寻求高质量发展将促使行业走向精细化、专业化， 处于小众赛道的环境企业将更能够掌握市场先机。
固废处理方面，近两年来，固废领域上市公司数量增多，固废行业踏入资本市场趋势愈发明显。随着“十四五” 期间，无废城市、乡村振兴、循环经济、垃圾分类等政策的密集出台，固废资源化利用将蕴含着巨大市场发展潜力，固废处置领域新增的9家环保上市企业也体现出了固废资源化趋势，如赛恩斯等企业乘着固废资源化的风口，成功牵手资本。
水处理方面，2022年仅有嘉戎技术和清研环境两家企业上市。细分领域来看，两家企业都在朝着技术化、专业化纵深方向发展。嘉戎技术以膜分离技术工艺开发、设计、集成为主；清研环境围绕快速生化污水处理技术方向,持续研究完善RPIR快速生化污水处理系列技术。可见，在水处理细分赛道之中，以核心技术撬动资本也是2022年环保企业市场表现趋势之一。不仅如此，企业也在以技术为导向，朝着技术产品化之路前行。
去年，总书记在二十大报告中强调：“要协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。”意味着未来降碳减污仍是发展目标之一。大气治理领域作为距离达成双碳目标最近的细分赛道，在2022年也迎来4家挂牌企业，其中中航泰达致力于为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务，在国内工业烟气治理的细分领域中砥砺前行。
环保企业在朝着资本市场进军中选择赛道逐渐朝着专业化、技术化道路发展与环境产业发展的大趋势具备一致性。环境产业在二十多年来从基础设施建设过渡到如今的高质量发展阶段，产业本身也在朝着精细化、专业化、智能化的方向发展；加之以政府为主体的需求侧支付能力受限，环境产业的成本中心达到上限，行业中内卷加剧，挂牌企业欲闯出一片天地，就需要在“小众”赛道上有“真功夫”，专业化、精细化也是环保企业挂牌的未来趋势。
这一点，从2023年拟IPO的环保企业上也有所体现，例如2023年拟IPO的苏州嘉诺环境科技专注于固废垃圾智能分类分选和解决方案。
近年来，越来越多环保企业陷入中等收入以及低估值陷阱之中，企业利润增长难以为继，在新增项目饱和前提下，利润无法保持平稳增速增长，也造成环境产业迎来“利润”寒冬。
环境治理需求虽仍在释放，但规模化简单扩张接近尽头。环境产业的市场化已经发展到一定程度，但产业化水平严重低下，即使大企业也是众多小项目的简单资产叠加和风险叠加，行业内卷严重，规模化与高利润无法融合，企业增长出现了必然的瓶颈。
党的二十大提出中国式现代化下的高质量发展之路，对不同产业而言高质量的逻辑不同，环境产业亟需融入到高质量发展进程之中，因此也必将迎来继市场化、资本化后的第三次浪潮。
3月23日-24日，由E20环境平台主办的“2023（第二十一届）水业战略论坛”，将以“迎接环境产业的第三次浪潮”为主题，届党的二十大提出中国式现代化下的高质量发展之路，对不同产业而言高质量的逻辑不同，环境产业亟需融入到高质量发展进程之中，因此也必将迎来继市场化、资本化后的第三次浪潮。
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统筹 | 李晓佳